Что такое аномальный возврат?
Аномальная доходность описывает необычно большие прибыли или убытки, полученные от данной инвестиции или портфеля за определенный период. Результаты отличаются от ожидаемой или ожидаемой нормы доходности инвестиций (RoR) — расчетной доходности с поправкой на риск, основанной на модели ценообразования активов или с использованием долгосрочного исторического среднего или нескольких методов оценки.
Аномальные возвраты могут быть просто аномальными или указывать на что-то более гнусное, например, мошенничество или манипулирование. Аномальную доходность не следует путать с «альфа» или избыточной доходностью, получаемой от активно управляемых инвестиций.
КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ
Ненормальная доходность — это доходность, которая отличается от ожидаемой доходности инвестиций.
Наличие аномальной доходности, которая может быть как положительной, так и отрицательной по направлению, помогает инвесторам определять показатели с поправкой на риск.
Аномальный возврат может быть произведен случайно, из-за какого-либо внешнего или непредвиденного события или в результате действий злоумышленников.
Совокупная ненормальная доходность (CAR) представляет собой общую сумму всех ненормальных доходностей и может использоваться для измерения влияния судебных исков, выкупа акций и других событий на цены акций.
Понимание аномальных возвратов
Аномальная доходность имеет важное значение для определения доходности ценной бумаги или портфеля с поправкой на риск по сравнению с общим рынком или эталонным индексом. Аномальная доходность может помочь определить навыки портфельного менеджера с поправкой на риск. Это также проиллюстрирует, получили ли инвесторы адекватную компенсацию за сумму принятого инвестиционного риска.
Аномальный возврат может быть как положительным, так и отрицательным. Эта цифра представляет собой лишь краткое изложение того, насколько фактическая доходность отличается от прогнозируемой доходности. Например, доход в размере 30% во взаимном фонде, который, как ожидается, будет составлять в среднем 10% в год, создаст положительную ненормальную доходность в размере 20%. Если, с другой стороны, в этом же примере фактический возврат составил 5%, это приведет к отрицательному ненормальному возврату в размере 5%.
Аномальная доходность рассчитывается путем вычитания ожидаемой доходности из реализованной доходности и может быть положительной или отрицательной.
Совокупный аномальный возврат (CAR)
Совокупный аномальный возврат (CAR) — это сумма всех аномальных возвратов. Обычно вычисление совокупного аномального возврата происходит за небольшой промежуток времени, часто всего за несколько дней. Такая короткая продолжительность объясняется тем, что фактические данные показали, что увеличение ежедневной аномальной доходности может привести к искажению результатов.
Кумулятивная аномальная доходность (CAR) используется для измерения влияния судебных процессов, выкупа акций и других событий на цены акций, а также полезна для определения точности моделей ценообразования активов при прогнозировании ожидаемых результатов.
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) — это структура, используемая для расчета ожидаемой доходности ценной бумаги или портфеля на основе безрисковой нормы доходности, бета-версии и ожидаемой рыночной доходности. После вычисления ожидаемой доходности ценной бумаги или портфеля оценка аномальной доходности рассчитывается путем вычитания ожидаемой доходности из реализованной доходности.
Пример аномальных возвратов
Инвестор владеет портфелем ценных бумаг и желает рассчитать аномальную доходность портфеля за предыдущий год. Предположим, что безрисковая норма доходности составляет 2%, а базовый индекс имеет ожидаемую доходность 15%.
Доходность портфеля инвестора составила 25%, и его бета составила 1,25 при сравнении с базовым индексом. Следовательно, учитывая величину предполагаемого риска, портфель должен был вернуть 18,25%, или (2% + 1,25 x (15% — 2%)). Следовательно, аномальная доходность за предыдущий год составила 6,75% или 25 — 18,25%.
Те же вычисления могут быть полезны для владения акциями. Например, акции ABC вернули 9% и имели бета-значение 2, если сравнивать их с базовым индексом. Учтите, что безрисковая норма доходности составляет 5%, а базовый индекс имеет ожидаемую доходность 12%. На основе CAPM ожидаемая доходность акций ABC составляет 19%. Таким образом, акции ABC имели аномальную доходность -10% и уступали рынку в течение этого периода.